虎年伊始，作为国资改革前沿阵地的上海就传出“资本证券化”的重大消息，而刚刚置换进入锦江股份的“锦江之星”将承担起“会下金蛋的鸡”的角色，率先成为“资产资本化、资本证券化”的试水企业，并极有可能成为中国酒店业甚至整个中国首只房地产投资信托基金(REITs)，全力扛起上海国资整合的虎年大旗，引领上海国资整合的年度大戏。
旅游酒店将成上海国资整合重头戏
【迈点网|特邀行业观察员 湘永】1月12日，“2010年上海国资国企工作会议”成功召开，会议明确将“加快实施开发性重组和资本证券化”作为今年上海国资改革的重要方向。并将积极利用资本市场进行大规模的国资整合，而文化产业、商业服务业、旅游业的整合将成未来一年上海国资整合的重头戏。
中国政法大学教授李曙光认为，“上海是一个传统的重工业城市，国有经济基础非常雄厚，但原来是优势现在却变为了劣势。因为世博会带来了很多的商机，也要求建设一个更加绿色的上海、人文科技的上海、国际化的上海。因此，解决污染能耗等问题，发展低碳经济将是下一步的方向，而加大与其新定位相配套服务业的发展也是大势所趋。”上海作为一个被定位为国际金融中心、国际航运中心的国际化大都市，它在国企重组这一块迈得步伐更大一些，上海国企改革正由生产型行业向现代服务型行业过渡。
因此，有业内人士分析，2010年受世博影响，文旅商业的整合将成为2010年甚至十年上海国资整合的主要方向。
“上海已基本完成汽车、电气、食品等制造业的整合，下一步整合重点转向现代服务业。”国海证券研究所栾雪飞认为，在“两个中心”建设的长期大背景和上海市产业政策的布局之下，目前上海中心城区第三产业增加值占中心城区总产值的78%，对应其中心城区的产业结构，支撑其经济长期发展的选择应是现代服务业。
栾雪飞认为，上海市委、市政府2009下半年工作的重点是全力推进国有金融企业改革和重组。而目前《上海金融国资和地方国有控股金融企业改革发展实施意见》基本已形成框架。上海国际集团是担任金融资产整合最关键的平台，但由于上海市金融国资布局分散，股权结构较为复杂，“开放式重组”意味着主体多元化和重组方式多元化，在引发丰富想像空间的同时，也可能导致重组进程慢于其它商业旅游特别是旅游酒店行业的整合进度。
目前，在商业整合方面，直属于上海国资委的百联集团，旗下资产众多，在整合零售业务方面具有平台优势和资源优势，旗下控股百联股份、友谊股份两家上市公司，如果仅仅用一年的时间进行全部整合，目前来看也还存在一定的困难。
但在旅游与酒店业版块，去年8月就已完成了部分重组。2009年8月29日，上海锦江国际酒店发展股份有限公司(600754，900934.SH，简称:锦江股份)资产重组方案透露，公司将置出星级酒店相关业务，置入经济型酒店业务相关资产，“此次置入及购买的资产合计27.29亿元，置出资产合计30.70亿元。置入、置出的定价差额部分，由欠付方以现金方式支付。”
这意味着锦江之星旅馆有限公司(简称:锦江之星)已在去年9月正式回归A股，成为我国第一家在A股市场上市的经济型连锁酒店集团。据知情人士透露，此次资产置换只是锦江国际(集团)有限公司(简称:锦江国际)在上海国资整合大背景下的第一步，接下来的2010年，该公司还将进行许多资本整合动作。
锦江国际作为上海市国资委的全资控股企业，控股上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(02006.HK，简称:锦江酒店集团)69.52%股份，后者控股锦江股份50.32%。该次交易前，锦江股份主业资产主要包括高星级酒店资产、低星级酒店资产、餐饮与食品资产，以及对经济型酒店锦江之星的少数股权投资四大类。而整体上市的H股上市公司锦江酒店集团的主业资产，主要包括星级酒店资产、经济型酒店资产和其他资产三大类。
交易之后，锦江股份将持有锦江之星91.225%股权。锦江之星剩余8.775%股权由管理团队持有。
“未来锦江股份将着力发展经济型酒店和低星级酒店，而锦江酒店集团将着力发展高星级酒店市场。”一位不愿透露姓名的业内人士表示。锦江股份当时的公告认为，“由于锦江之星的主要客源在境内，此次回归A股将有利于进一步扩大目标客户市场的影响，间接促进其业务发展。”
业内人士认为，此次资产置换最大的亮点在于有利于锦江之星此后的融资和开展并购，“经济型酒店正处于一个行业整合阶段，扩张需要资金支持，锦江之星作为锦江国际旗下一块优质资产，后者必将提供强大的资金支持。锦江之星回归A股，A股的股价较H股要高，加上在境内市场的知名度，锦江之星融资就相对容易了。”
根据上海国资“资产资本化、资本证券化”的战略，首先要将国有企业的资产变成股权，第二步则是让这些股权上市、流动起来，因为股权只有在流动中才能实现增值。而股权如何流动?又如何在市场的流动中实现保值增值?上海国资委的想法是，组建国有资本运营公司和通过上市公司运作信托基金等形式实现投融资。